大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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