美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guā铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗n)注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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