四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(元电荷e等于多少？shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(b元电荷e等于多少？ì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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