国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回(huí)调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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