财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(f至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ā)等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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