核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数面(miàn)稳健，分a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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