核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较350开头的身份证是哪里的优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(b350开头的身份证是哪里的ǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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