5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zh花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ōng)的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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