原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中琪琪格蒙语什么意思国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前琪琪格蒙语什么意思的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 琪琪格蒙语什么意思