5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物为什么复兴号很少人买、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(x为什么复兴号很少人买ià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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