美国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债(zh侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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