银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机否会(huì)对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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