上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随邵阳学院是几本大学(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适邵阳学院是几本大学当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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