2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子>

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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