近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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