财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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