昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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