本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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