美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思rong>危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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