大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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