国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年(nián)美联(lián)储忽视了(le)范围更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济的回康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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