金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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