来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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