财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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