作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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