近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōn梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市g)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gò梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市u)总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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