2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报(bào)采访解太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等(děng)持续(xù)发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后(hòu)续(xù)人(rén)民币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本方面(miàn)内需跟服(fú)务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复苏(sū)抱有较(jiào)高(gāo)的期(qī)望(wàng)，尤其(qí)是在第(dì)一季度超出(chū)预期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预(yù)期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下(xià)，高利(lì)率几乎(hū)是美(měi)国(guó)和(hé)欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处(chù)于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济(jì)本(běn)身就有趋(qū)势性(xìng)的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是(shì)企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期(qī)修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维持宽松的政(zhèng)策(cè)立(lì)场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业率有抬升的可(kě)能(néng)，这将会是(shì)导致美国(guó)经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回(huí)到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是(shì)高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个温和(hé)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心(xīn)还(hái)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会(huì)是最后一次(cì)，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资(zī)本市(shì)场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将进入一个(gè)技术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据(jù)未来(lái)几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融(róng)体系(xì)风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会(huì)在大(dà)类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随后的(de)宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已经(jīng)录得一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱(qián)。工具率先获得(dé)利(lì)好，这(zhè)是(shì)比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们(men)需要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大(dà)的(de)市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字化的(de)进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节(jié)和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是(shì)部署到私有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用(yòng)场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多(duō)可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据(jù)方面的投(tóu)入(rù)，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，随(suí)着去(qù)库存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的(de)发(fā)展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务(wù)，在各行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其(qí)必要(yào)性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强(qiáng)大(dà)的模型(xíng)有(yǒu)助于行(xíng)业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下(xià)一代(dài)模型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大(dà)，需(xū)要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激(jī)烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强(qiáng)大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过(guò)程中产(chǎn)生的法(fǎ)律规(guī)制风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数(shù)据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一(yī)方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下(xià)走，利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上(shàng)的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些(xiē)投资等级(jí)的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当经济表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中(zhō太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的(de)条(tiáo)件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总需求下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在(zài)公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的(de)估(gū)值因素带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面(miàn)的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国(guó)的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受(shòu)益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们(men)认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端(duān)改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能(néng)启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外(wài)），并在美国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的(de)预期(qī)应(yīng)该会支持(chí)除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了(le)对(duì)高质(zhì)量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，较不(bù)青(qīng)睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益(yì)于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率相(xiāng)对(duì)于美国(guó)政府债(zhài)券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预期(qī)而(ér)扩大。

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