私募基金运作即将迎来兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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