财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么g>实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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