国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)n是正极还是负极，L是正极还是负极辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合(hé)条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风n是正极还是负极，L是正极还是负极险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素n是正极还是负极，L是正极还是负极间(jiān)来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的(de)修正或(huò)将带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机(jī)及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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