2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(sh87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些àng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(x87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些ī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)202087的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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