昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xi说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？à)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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