近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗(zōn无锡市是几线城市g)商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(无锡市是几线城市hòu)，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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