财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，音域划分从低到高，人声音域划分一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品音域划分从低到高，人声音域划分向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期音域划分从低到高，人声音域划分的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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