四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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