A股“股王”之争进入白热化阶段，中国(guó)移动股价周中创(chuàng)历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首近3年的(de)茅(máo)台手中抢下“A股之王”的(de)光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得注(zhù)意的是(shì)，因中(zhōng)国移动(dòng)在(zài)A+H两地(dì)上(shàng)市(shì)，若按其A股(gǔ)股本(běn)计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则其(qí)总(zǒng)市(shì)值一度达2.19万亿(yì杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)元，超越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系(xì)列热点催化下，中国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市(shì)以来最近一年股价(jià)累(lèi)计最大涨幅接近翻(fān)倍，而(ér)茅台股价则几乎仅(jǐn)在原(yuán)地(dì)踏(tà)步。有市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，中国移动(dòng)和茅台这场股王(wáng)宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字经济时代带来预备(bèi)新股王(wáng)

　　A股总(zǒng)市值榜首之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果回顾(gù)历(lì)史来(lái)看，最近十多年来股王(wáng)变(biàn)迁(qiān)的背后似乎也反(fǎn)应(yīng)着国内经济趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股时，市值一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本市场市(shì)值之首(shǒu)，得益于当时基建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐(zuò)了(le)八年(nián)，直到2015年工商(shāng)银行(xíng)依托(tuō)当年互联网金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股王。再(zài)后(hòu)来，随着我国在2018年(nián)进(jìn)入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此后三年(nián)的消(xiāo)费白马股大牛市(shì)，也成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公众号(hào)市(shì)值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒(jiǔ)的高(gāo)估值(zhí)泡沫(mò)下(xià)，以(yǐ)及今年春节后白酒行业的(de)终端动销几乎(hū)并未达到预期，整(zhěng)个白酒板块(kuài)经历回调，公(gōng)司股(gǔ)价也现(xiàn)大幅下跌。近(jìn)日，中国(guó)移(yí)动的突然崛起更是开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中(zhōng)国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除(chú)了离不(bù)开国家政策持续推进的(de)数字(zì)经济，与最近(jìn)爆火的人工(gōng)智(zhì)能两(liǎng)大概念加持，还有来自(zì)于“中特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据(jù)显示，当前美股市(shì)值(zhí)前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技(jì)股。有分析认为，科技进步已成提升生产力的(de)重要因素，二级市场对科技企(qǐ)业(yè)的态度能一定程度(dù)显示出科(kē)技(jì)企业的竞争力强(qiáng)度(dù)。因(yīn)此，以中国(guó)移动为代表的(de)科技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以贵州(zhōu)茅台为代表的消(xiāo)费股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济(jì)逐渐(jiàn)向(xiàng)数(shù)字化深度转型(xíng)的(de)背(bèi)景下，实(shí)力强劲(jìn)并(bìng)实现(xiàn)华(huá)丽转身的中国移动(dòng)，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力军。信(xìn)达证券研报表示，公司(sī)作为(wèi)国企数(shù)字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉(lā)动底层(céng)云计算业务的(de)需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道(dào)运营商向数字科技领军(jūn)企业(yè)加快(kuài)跃迁升级，有望首(shǒu)先(xiān)迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来，截至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近(jìn)五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三(sān)大运营商板块，借(jiè)助“央企低估值(zhí)+数(shù)字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能(néng)否打破(pò)“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个(gè)故(gù)事(shì)引(yǐn)发市场(chǎng)热议。即很长一(yī)段时间以(yǐ)来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多(duō)股(gǔ)价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好。本次中国移(yí)动(dòng)直接在(zài)市值上超(chāo)越茅(máo)台，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)同(tóng)样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景(jǐng)气度提升(shēng)，股价(jià)超越茅台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危(wēi)机爆(bào)发(fā)、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持(chí)在24元左(zuǒ)右。此外，海(hǎi)普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股价均超越茅台(tái)，但最后的(de)结(jié)果不是业(yè)绩暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看(kàn)出的是，上(shàng)述(shù)公司的(de)陨落大(dà)部分主要是由于行(xíng)业景气度变化(huà)以及股市景气度(dù)无法维持。而(ér)茅台凭(píng)借(jiè)其产品稀(xī)缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最终一次次甩(shuǎi)开这(zhè)些(xiē)曾经短暂领先者(zhě)。对于(yú)一(yī)家企业股(gǔ)价能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及维(wéi)持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公司的(de)基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规(guī)模超茅台约7倍的中国(guó)移动，为什么此前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原因。一方面，茅(máo)台越(yuè)卖越贵，但话费(fèi)越交越(yuè)少。在(zài)市场化(huà)的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右(yòu)的高价，而中国移动(dòng)虽(suī)掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为(wèi)央企需要承担“提速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束(shù)地涨价(jià)。另一方面即是成本方面(miàn)的问题(tí)，中国移动本质作为通信基础设施企业，需要持续(xù)不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近(jìn)十年资本开支(zhī)合(hé)计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之下(xià)，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基(jī)本(běn)不(bù)需要如(rú)此沉重的(de)资(zī)本开支，也不(bù)需要面临(lín)追赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中国(guó)移动(dòng)今年一季度的(de)营收是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却差别(bié)不大，销售毛利率更是有着一个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号(hào)表明中国移(yí)动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是(shì)三(sān)年投(tóu)资高峰杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(fēng)的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开(kāi)支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年(nián)营收则可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士测(cè)算，这意(yì)味着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的(de)是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心已转向产业互联网和(hé)智能化，中国移(yí)动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信(xìn)达(dá)证券(quàn)研报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年(nián)公司数(shù)字化转型收入对主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨(kuà)越(yuè)，去年移动(dòng)云收入(rù)达到(dào)503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界(jiè)第一阵营。

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