财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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