美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规为什么懂手机的人都不用华为模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产(ch为什么懂手机的人都不用华为ǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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