作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话g>一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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