近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的(de)，从而获(huò)得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗 alt="高盛、富达最新发声，全球(qiú)机(jī)构热议国企(qǐ)投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的(de)前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多(duō)家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持(chí)中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季(jì)度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解释了(le)他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市场显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随着高(gāo)层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过(guò)去难以进入(rù)部分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年(nián)年底的(de)平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会(huì)重(zhòng)估国企(qǐ)的(de)投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的(de)净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来(lái)说，如(rú)何(hé)在服务国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说，国有企业(yè)的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个(gè)高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经济的(de)私营(yíng)部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司(sī)会(huì)受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分(fēn)公司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所有的(de)证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合(hé)政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观(guān)证据显示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国(guó)有企业(yè)股价(jià)的额外推动力。

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