申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xí修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ng)业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，202修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜2年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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