银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(sh你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的uō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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