四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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