私募基金运(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。<加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水/p>

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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