大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòn频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽g)原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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