财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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