来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的(de)预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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