射(shè)频(pín)芯片领域面临变(biàn)局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市(shì)场受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、I在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉DG资本(běn)、光速(sù)中国(guó)以及金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)等一系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截(jié)至上市(shì)前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放缓(hu在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ǎn)以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，当(dāng)前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多(duō)个(gè)知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前端(duān)芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括(kuò)智(zhì)能(néng)手机以(yǐ)及物联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称，是由于(yú)持(chí)续(xù)进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市场的下(xià)滑，射频前端(duān)市场规模(mó)与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进一(yī)步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频(pín)前(qián)端(duān)芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无(wú)底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力。

　　目前(qián)，一(yī)级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在(zài)2021年上半年，这个(gè)数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片(piàn)测设中心建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品(pǐn)上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器(qì)的产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列。

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