近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差 alt="这家(jiā)国产半导体(tǐ)产业链(liàn)公(gōng)司，第二(èr)大客户竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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