国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行(xíng)业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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